21世紀經濟報道記者陳植 上海報道盡管倫敦現貨黃金價格徘徊在1919美元/盎司附近，離7月創下的歷史高點1987.3美元/盎司仍有較大差距，但境內以人民幣計價的黃金價格正在迭創新高。截至9月12日收盤時，境內黃金延期交易主力合約報價（以人民幣計價）為468.3元/克，盤中創下歷史新高468.7元/克。一位黃金業內人士向記者透露，境內黃金價格之所以迭創新高，主要是受到近期人民幣匯率下跌影響。由于人民幣兌美元匯率一度跌破7.3,以美元計價的黃金在折算成人民幣計價后的價格明顯上漲，帶動境內黃金價格迭創新高。“這也表明，人民幣計價的黃金是對沖人民幣匯率下跌風險的有效工具。”他直言。去年人民幣兌美元匯率下跌8%期間，以人民幣計價的境內黃金價格在2022年上漲逾9%。值得注意的是，境內黃金價格迭創新高，也帶動境內黃金ETF凈值不斷刷新高點。數據顯示，截至9月12日收盤時，境內14只黃金ETF（剔除聯接基金，合并份額計算）凈值悉數創下年內新高，就年化收益回報率而言，今年以來境內黃金ETF年的平均回報率達到13.15%，最高突破14%。與此對應的是，大量資金正涌入黃金ETF，令黃金ETF在二級市場幾乎都呈現溢價交易。數據顯示，截至9月12日收盤時，華安黃金ETF的份額從6月底的23.93億份增至約27.32億份；博時黃金ETF從6月底的13.9億份增至約15.04億份；國泰黃金ETF從6月底的2.75億份增至3.48億份。一位私募基金經理告訴記者，這背后，是越來越多投資者注意到境內黃金價格（以人民幣計價）與人民幣匯率之間的負相關性——即在人民幣匯率下跌時，他們買入黃金ETF，不但能對沖匯率下跌風險，還能收獲不菲的超額回報。值得注意的是，受境內黃金價格迭創新高影響，近日個別珠寶品牌的黃金首飾零售價格突破600元/克，但這并未影響民眾的購金熱潮。一位黃金零售商告訴記者，在年初金飾購買熱潮降溫后，業界一度認為市場將趨于平靜，但隨著近期人民幣匯率下跌令境內黃金價格再度迭創新高，越來越多消費者的購買熱情再度被點燃，且在股市債市波動加大的情況下，他們購買黃金多以資產保值為目的，也被稱為“儲蓄型消費”。“對金飾加工批發商而言，這可能是喜憂參半，一方面他們的下游零售商訂單增加，令他們業務收入更加可觀；另一方面他們未必愿意替下游珠寶零售商采購黃金原料，因為一旦境內金價回落，他們將承受高成本庫存損失風險。”他直言。人民幣匯率與境內金價的蹺蹺板效應在多位業內人士看來，境內金價之所以迭創新高，主要受到人民幣匯率下跌影響。尤其是人民幣兌美元匯率一度跌破7.3，令美元計價的黃金在折算成人民幣計價后的價格明顯上漲，推動境內金價（人民幣計價）持續上漲。這也是境內外黃金價格走勢截然不同的主要原因。受此影響，境內黃金ETF的年化回報率也位居前列。數據顯示，今年以來黃金ETF的平均回報率達到13.5%，僅次于部分量化策略私募基金（年化回報率超過20%），跑贏眾多資產類別。這吸引越來越多資金紛紛涌入黃金ETF淘金。畢竟，在股市債市波動加大的情況下，黃金ETF的賺錢效應似乎更強，很快成為眾多投資者眼里的香餑餑。“更重要的是，越來越多機構投資者擔心中美貨幣政策持續分化或令人民幣匯率進一步走低，紛紛加倉黃金ETF作為對沖人民幣匯率下跌風險的重要舉措。”上述私募基金經理指出。值得注意的是，近日，華安黃金ETF、易方達黃金ETF與博時黃金ETF先后發布今年中期報告顯示，橋水中國旗下多只基金現身這些產品的十大持有人之列。其中，橋水全天候增強型中國私募基金三號、橋水全天候增強型中國私募基金二號均出現這只黃金ETF的十大持有人之列，合計持有華安黃金ETF9708.97萬份，與2022年底持平。橋水全天候增強中國私募投資基金的一號、橋水全天候增強中國私募投資基金的二號、橋水全天候增強中國私募投資基金的三號則出現在這只杭錦ETF的前十大持有人行列，合計持有4197.63萬份，與2022年底持平。橋水（中國）對博時黃金ETF持有6462.96萬份，與2022年底持平。這意味著橋水中國斥資約9億元資金重倉持有境內黃金ETF。鑒于境內黃金ETF今年以來平均回報率達到13.5%，橋水中國此舉無疑賺得盆滿缽滿。一位外資私募基金人士向記者分析說，這可能與橋水的全天候策略有著密切關系。因為橋水基金深知，當一個國家貨幣匯率出現較大幅度下跌時，以這個國家貨幣計價的黃金價格往往會出現上漲，不但能有效對沖這個國家貨幣匯率下跌風險（以及匯率下跌所衍生的其他金融資產價格下跌風險），還能通過當地金價上漲獲取可觀的回報。與此橋水中國堅定持有境內黃金ETF頭寸截然不同的是，二季度橋水美國基金大舉拋售SPDR黃金ETF(GLD.US)與黃金信托ETF(IAU.US)。業績認為這可能是基于兩大原因，一是橋水在5月COMEX黃金期貨價格迭創新高之際獲利離場，二是橋水認為美聯儲進一步加息預期升溫與美元強勢，令美元計價的黃金價格走低。記者獲悉，隨著境內金價迭創新高，近日多家基金公司還紛紛上報中證滬深港黃金產業股票ETF，與黃金類ETF不同的是，這類產品主要投向黃金行業上市公司。多位業內人士指出，目前黃金行業上市公司股價漲跌，主要受到境外黃金基準價格（美元計價的）漲跌的影響，因此投資者需注意相關潛在的投資風險。購金熱值得注意的是，境內黃金價格迭創新高，再度引發中國大媽們的購金熱。上述黃金零售商告訴記者，近日各家門店的金飾銷量再度回升，一度逼近年初的銷售額峰值。究其原因，一是境內金價上漲，激發了民眾買漲不買跌的熱情，二是婚慶旺季即將來臨，不少民眾紛紛提前購買黃金首飾；三是在股市債市等金融市場資產價格波動加大的情況下，越來越多民眾投資風險偏好有所降低，紛紛買入黃金力爭資產保值。他直言，近期他聽說個別珠寶品牌已將黃金首飾零售價格首次調高至601元/克，但購買者依然絡繹不絕。但對黃金首飾加工批發商而言，這是“幸福的煩惱”。一方面民眾購金熱來臨令下游黃金零售商紛紛加大首飾采購量，令他們業務收入更上一層樓，另一方面在金價迭創新高的情況下，他們替下游黃金零售商采購黃金原料的態度變得更加謹慎，害怕金價下跌導致巨大的業務虧損。“現在，業界都擔心人民幣匯率企穩回升將令國內金價回調，若自己替下游黃金零售商采購黃金原料，非但把微薄的加工費賠進去，還將損失一大筆黃金原料采購本金。”一位國內黃金首飾加工批發商負責人告訴記者。目前越來越多黃金首飾加工批發商借鑒年初的做法，一面壓縮自營業務規模，即減少自身采購黃金原料備貨的規模，一面則要求下游黃金零售商自行去上海黃金交易所采購黃金原料，自己只負責金飾加工，寧可賺取微薄的金飾加工費，也不想囤貨押注金價上漲獲利。記者多方了解到，目前一些中小型黃金加工批發商仍在增加自主經營規模。一則抓住下游黃金零售商訂單增加機會積極拓展業務，二則押注黃金價格繼續上漲“賺取”金價低買高賣的豐厚利潤。“但是，考慮到中國相關部門已采取穩匯率措施令人民幣匯率企穩反彈，到時境內金價勢必回落，因此上述做法無形間面臨較大的虧損風險。”上述國內黃金首飾加工批發商負責人直言。對黃金首飾加工批發商而言，穩健經營極其重要，尤其在金價快速上漲時，任何貪婪都可能帶來未知的風險。